招商證券-韦尔转债投資简析:拓展後道工序的CIS設計龙頭,建议积极...
韦尔股分拟刊行24.4亿元的转债，扣除用度後全数用于晶圆测试及晶圆重構出產线項目（二期）、CMOS圖象傳感器研發進级和活動資金的弥補。【慧博投研資訊】收購豪威科技成为全世界CIS重要廠商之一。（慧博投研資訊）公司实控人2018年收購豪威科技、2019年通太重组注入上市公司，今朝公司营業包含CIS（即CMOS圖象傳感器）設計、其他半导體產物設計和半导體產物分销，2020年前三季度公司半导體產物設計占比超80%、CIS設計贩卖占比超70%，CIS設計與贩卖为公司的焦点营業。豪威科技2019年的全生髮精油,世界CIS市場份额为9.5%、排名第三，此電熨斗,中在智妙手機范畴市占率排名第3、汽車范畴市占率排名第2、安防范畴排名第一。收購豪威科技後公司举行计谋调解、抛却低毛利產物，聚焦智妙手機、安防监控、汽車、醫療、AR/VR五大重点范畴，也是以公司CIS营業毛利率曩昔三年逐年晋升、動员综合毛利率的晋升。
下流需求仍快速增加，公司拓展後道工序晋升竞争力。CIS下流64%用于手機，而當前手機多摄趋向较着、手機CIS需求仍将稳步增加；汽車范畴跟着智能化水平晋升車载摄像有望連结10%增速；安防范畴则跟着物联網的普及與监控摄像機的成长連结20%的复合增加，AR/VR等新兴范畴也快速增加台北機車借款, ，总體CIS下流需求仍将連结快速增加。而公司作为龙頭，一方面通太高研發投入連结公司技能程度、并晋升在汽車與安防范畴的竞争力，另外一方面公司举行晶圆测试及晶圆重構出產线的投建、低落危害晋升红利能力。事迹方面，wind一致预期公司21年/22年归母净利润别离为34.49亿元/44.49亿元，對應PE别离为57.86X/44.85X。
當前估值处于汗青中等程度，股价弹性好、機構存眷度高。從估值来看，公司最新收盘价對應PE（TTM）为97X，估值处于汗青中等程度，可比公司卓胜微/兆易立异PE（TTM）别离为121X/107X，與可比公司比拟略低。公司总市值1996亿，股价弹性好，多家機構持仓、機構存眷度较高。
附加条目中規中矩，平价、债底尚可。韦尔转痛風治療推薦,债利率略高于市場均匀，附加条目中中規中矩。以對應公司刊行通知布告日收盘价测算，转债平价为98.26元，平价庇护尚可；在本文假如下纯债价值为89.11元、YTM为2.31%，债底庇护尚可。
综合斟酌本次转债条目、正股股价與根基面，建议踊跃申購本期转债。本期转债评级AA+、刊行日平价98.26元，可比标的立訊最新收盘价为122.67元、對應转股溢价率为36.95%，估计本次转债上市首日代价在125元以上；本次转债为網上刊行（12月28日），假如原股东优先配售75%，则留给公家投資者的额度为6.1亿元，進一步假如網上850万户申購，则中签率在0.007%摆布，建议一级市場踊跃申購，二级市場也可择機存眷。
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